4月28日晚间，申通快递(002468.SZ)发布2025年业绩报告及2025年一季度业绩报告。

财报显示，2025年，申通快递实现营收215.66亿元，较去年同期降低6.60%;实现利润总额1.05亿元，较去年同期降低94.30%;实现归属于上市公司股东的净利润3632.73万元，较去年同期降低97.42%。

从业务结构来看，“快递服务收入”是企业营收的主要来源。公司全年完成业务量约88.17亿件，同比增长19.62%，市场占有率10.58%。2025年“快递服务收入”为213.69亿元，营收占比为99.09%;毛利率为3.09%，较去年同比减少7.28%。

2025年第一季度，申通快递实现营收52.62亿元，同比大增47.28%;但归属于上市公司股东的亏损为8952.15万元，2025年同期为5836.13万元，同比减少253.39%。

截至2025年4月29日收盘，申通快递报8.53元/股，相较19.51元/股的近一年高点，跌幅约为56%。

申通快递在财报中指出，企业具备完善并且高效的业务运营网络、丰富的快递经营管理经验、标准化的运营管理体系、强大的信息系统平台、高效的人才队伍以及知名的品牌声誉构筑了其强大的核心竞争力。报告期市场竞争激烈，市场价格下降幅度较大，导致利润总额下降幅度较大。

对于第一季度由盈转亏，申通快递称公司为提高全网产能，加大了资本开支的力度，使得快递吞吐能力持续增长，但今年一季度业务规模不及预期，导致期间公司产能利用率较低，单票固定成本增加较大;随着后续业务量的增加，公司产能利用率逐步提升，单票固定成本将逐步降低，规模效应逐步体现。

值得注意的是，申通快递并未在财报中对具体的单票成本、单票毛利进行披露。而浙商证券在4月26日发布的《快递行业深度研究》报告中，结合2025年上半年业绩数据对顺丰及“达通系”情况做了对比。

浙商证券研报显示，申通快递1H20(即2025年上半年)单票收入为2.58元，在五家快递巨头中排第二，次于顺丰快递的18.39元。申通快递1H20单票成本为2.47元，仅次于顺丰快递的15.63元。申通快递1H20单票毛利仅为0.11元，在五家快递巨头中排最末。

仅就“通达系”而言，指标数据显示申通快递的1H20单票归母净利仅为0.02元，圆通、韵达、中通的单票归母净利分别为0.20元、0.12元和0.26元;申通快递的1H20单票市值为3.80元，圆通、韵达、中通对应的单票市值分别为6.95元、7.32元和25.72元。申通快递的该两项指标均为“通达系”最末。

浙商证券在研报中分析，快递行业成长驱动犹在，价格战回归良性，成本为先单量为王。当前“通达系”快递仍短期处于价格战阶段，各方激烈的价格竞争导致行业利润空间受限，因此仅以净利润为基准的估值指标在当前并不能合理判断公司价值。与互联网估值类似，在“通达系”估值中建议以单量规模为基准，同时跟踪单件盈利能力的变动情况。

资深投行人士王骥跃在接受《财经》新媒体采访时表示，单纯以净利润为基准时估值确实不太合适，但以规模看估值，也不是线性的，还要看市场规模，现在“通达系”中中通的竞争力相对较强，市值也体现中通更高。而申通相对更差一些。“申通在价格战下逐渐落后了，现在形势不容乐观，未来压力还是挺大的。”

在王骥跃看来，价格战的源头是保双十一量带来的平时产能严重过剩，所以在有主流公司退出市场达到供求平衡之前，价格战都很难结束。最终会形成一个保本量规模门槛，在这个门槛之上的公司会剩下并享有超额利润，在这个门槛之下的会退出市场。投资者可以密切关注价格战形势变化。

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作者：财经新媒体

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